在發展中經濟體的帶動下,資本需求激增可能會對利率構成上行壓力並擠掉一些投資。隨著全球經濟的複蘇,世界公司似乎處於強勢地位。他們享有健康的現金餘額,截至2009年底擁有3.8萬億美元現金,他們可以獲得廉價資本,實際長期利率接近1.5%。事實上,隨著發展中經濟體繼續加快城市化進程,未來十年可以利用這種增長的公司的預測看起來很有希望。

世界資本投資的供給和需求之間的差距可能會給實際利率帶來上行壓力,擠掉一些投資,並可能成為拖累增長的因素。此外,隨著全球儲蓄和投資轉變的模式,各國之間的資本流動可能會改變方向,需要新的金融中介渠道和政策干預。這些發現對企業高管,投資者,政府決策者和金融機構都具有重要意義。

 

● 資本需求激增

 

歷史上的幾個經濟時期需要對基礎設施,工廠和住房等實物資產進行大規模投資。這些時代包括工業革命和第二次世界大戰後歐洲和日本的重建。我們現在處於另一個投資熱潮的開端,這一次是由新興市場的快速增長推動的。

 

在非洲,亞洲和拉丁美洲,對新房,交通系統,供水系統,工廠,辦公室,醫院,學校和購物中心的需求已經導致投資增加。全球投資率從最近的2002GDP20.8%上升到2008年的23.7%,但在2009年全球經濟衰退期間再次下降。從2002年到2008年的增長主要來自中國和印度的高投資率但也反映了其他新興市場的較高利率。考慮到這些經濟體積累的物質資本存量非常低,我們的分析表明高投資率可能會持續數十年。到2030年,全球投資需求預計將達到24萬億美元。

 

● 儲蓄下降

 

為這筆投資提供資金所需的資金來自世界的儲蓄。在2002年結束的三十年左右,全球儲蓄率(節省佔GDP的比例)下降,主要是由於成熟國家的家庭儲蓄急劇下降。自那時以來,全球稅率從2002年的20.5%上升到2008年的24%,因為成熟經濟體的家庭儲蓄出現反彈,而且許多發展中國家的稅率最高 - 特別是中國 - 佔了越來越大的份額世界GDP

 

首先,中國的儲蓄率可能會下降,因為它重新平衡經濟,使國內消費發揮更大的作用。2008年,中國超過美國成為世界上最大的儲蓄國,國民儲蓄率超過GDP50%。但是,如果中國遵循其他國家的歷史經驗,隨著中國越來越富裕,其儲蓄率將隨著時間的推移而下降,如日本,韓國,台灣和其他經濟體所發生的那樣。目前尚不清楚這一過程何時開始,但該國領導人已經開始採取增加消費和減少儲蓄的政策。4 如果中國成功增加消費,它將使2030年的全球儲蓄率比2007年水平減少約2個百分點 - 比中國在2030年以目前的稅率累計減少約2萬億美元。

 

● 更高的資本成本名義

 

和實際利率目前處於30年低點,但兩者都可能在未來幾年內上升。如果真正的長期利率恢復到40年平均水平,那麼它們將比2010年秋季的水平上升約150個基點。儲蓄供給與投資資本需求之間日益增長的不平衡將是顯著的然而,由於投資者預計這種結構性轉變,即使在未來五年內,實際的長期利率 - 例如10年期債券的實際收益率 - 也可能開始上升。此外,向上移動不太可能是一次性調整,因為從2020年到2030年,資本需求和資本供應之間的預計差距不斷擴大。

 

資本成本很容易變得更高。實際利率還可以包括風險溢價,以補償投資者通脹可能增長超過預期的可能性。歷史表明,當投資者擔心通脹出現意外高峰的可能性時,實際利率會上升。今天,投資者開始預期主要政府所追求的擴張性貨幣政策導致通脹上升。

 

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